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中欧名将周蔚文,投资如同打太极,练的都是内功

admin 基金排行 2020-07-30 01:52:07 8 0

基金排名:中欧名将周蔚文,投资如同打太极,练的都是内功

曲艳丽 | 文

中欧基金周蔚文曾经说过,投资如同打太极,练的都是内功,讲究循序渐进。

所谓“彼不动,己不动,彼微动,己已动”。细细想来,这段被写进《九阳真经》的经典太极拳论,正是周蔚文投资方法论的写照。

周蔚文鼎鼎大名。全市场投资长跑最久、业绩最为出色的基金经理一梯队里,他占一席,是头部中的头部。

中欧基金对周蔚文的风格定位,是“行业精选”。

周蔚文的过人之处,是他能够很早地发现,某些行业可能在未来数年间有比较好的景气度。

所以,他的一个重要特征是偏左侧买入,“先把未来几年想透”。看问题深邃而长远,是同行对周蔚文的评价。

自2011年至2019年,周蔚文斩获行业大奖共16座,包括:3座金牛奖、1座晨星奖(权益仅选2人)、6座明星基金奖、2座金基金、4座英华奖。

8月3日,周蔚文管理的中欧瑞丰A,将在结束三年封闭期运作之后,打开申购。

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超级长跑

在A股,像周蔚文这样,在超过13年的投资长跑中、始终业绩在线、管理规模过两百亿的基金经理,全市场屈指可数。

他当前管理的5只基金均业绩卓然。

其中,中欧新蓝筹A自周蔚文2011年接手之后,9年有余,任职回报341.01%,年化回报17.61%;同样的,中欧新趋势A在其任职将近9年里,期间回报303.27%,年化回报16.93%(截至7月13日)。

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口碑来源于切实给客户赚到了钱。周蔚文在任管理的所有产品,保有客户的盈利占比均高于97%,整体平均高达99%。

周蔚文管理的中欧瑞丰A,三年封闭期运作将满,截至7月13日,累计回报63.31%,年化回报18.05%。

在中欧基金之前,周蔚文基金经理生涯的第一赛段,是管理富国天合,自2006年11月起任职4年有余,期间回报143.47%。

像周蔚文这样的段位,有着业界风向标的江湖地位,13年间,凡是他经手过的基金,业绩全胜,非常爱惜羽毛。

wind数据统计,截至7月13日,全市场现任管理超10年偏股型基金经理共69名,周蔚文以492.62%的十年回报率在其中位列第一。

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行业精选

在周蔚文的框架中,精选行业才是投资成功的关键。

“投资就是一个选择好行业、好公司、好价格的过程。” 周蔚文关注行业景气度,兼顾价值和趋势。

这是因为,哪怕像医药、消费看似平稳,有时也有很大的波动性。以未来两三年计,一个公司的业绩增长多取决于行业景气度的变化。

因此,周蔚文在选股之前,自上而下先精选景气行业,包括三种:由导入期进入成长期的新兴行业、拥有向上新变量的稳定型行业、位于底部逆转期的周期性行业。

这相当于从中观出发,在众多赛道中先做一个筛选,锁定未来数年成长性较好的细分子行业。举个例子,医药板块先看好医疗器械,在其中再选择细分的子赛道。

周蔚文的一个重要特征是偏左侧买入。

也就是说,他能够很早地发现,某些行业可能在未来数年间有比较好的景气度。

这一点比较少见,大多数判断景气度的方法,都是落在右侧、或者追踪趋势。这就是周蔚文的过人之处,“他看问题比较深邃,视野很长远。”一位同行评价道。

在2017年的一篇专访中,周蔚文将其描述为“从不是股市热点的行业中,找出未来宏观经济中的亮点行业。”

周蔚文称其投资逻辑很简单,考虑三点:行业景气度、公司竞争力、股票估值。

比如,公司的竞争力,取决于“是否是行业中的领头羊,要能明白它成为领头羊背后的原因以及这种原因在未来5-10年是否还能起作用”。

再如,估值意味着用现金流折现模型DCF等方法,预估上市公司的增速和业绩,继而判断几年后市值将稳定在什么位置,“不能简单的用买入时候的市盈率、市净率、或者PEG进行考量,数据容易失真”。

若行业景气度、公司竞争力、股票估值三点俱佳,大概率是一个大牛股。但是在市场点位较高时,同时满足三点的个股较少,周蔚文会从中选出至少满足2点、第3点缺陷也不大的个股。

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左侧与领先性

左侧买入,最考验的是对产业的前瞻判断、个股研究的深入程度。

2019年,中欧新蓝筹A录得涨幅59.13%,周蔚文重仓了养猪、5G、白酒、疫苗等景气板块。

以养猪为例,生猪的价格周期波动特征明显,一般3-5年为一个周期。2018年,生猪价格正进入第五个周期的回落期,同时遭受非洲猪瘟,上市公司每个月的生猪销售简报中,都有醒目的风险提示。

回头看,当时周期恰在拐点之际。2019年1月,某养殖类上市公司在接待机构调研时称:“2019年猪周期处于底部回升时期。”

2018年四季度,中欧新蓝筹果断买入某养猪龙头,至第五大重仓股,随后在2019年一季度增持至第一大重仓股。一直到猪价达到阶段性高点,周蔚文自2019年四季度开始减仓。

2019年,该养猪龙头全年涨幅超过200%。

养猪龙头在2014年1月底初上市,当时并不起眼,周蔚文却自2014年二季度一直重仓到2016年一季度,一度成为第一大重仓股。2015年及2016年恰是生猪价格第五个周期的上涨期。

对上市公司竞争优势的深入了解、对行业发展格局的清晰判断,是较早地推演出一家公司未来远景的前提。

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关于市场

去年,东方证券采用量化模型进行归因分析,认为周蔚文最近五年的优异业绩,主要来自于较强的行业配置能力。

周蔚文的行业选择是宽泛的,不拘泥于成长、价值或者周期。“我个人从不为自己的投资风格和持仓标的打标签、做分类。” 周蔚文在一次专访中称。

周蔚文对当下市场的看法,记录在基金二季报中:过去一个季度,一方面在逐步减持估值较高的股票,一方面在逐步买入未来受益国内与国外影响、而股价没怎么涨的股票。

“未来一年半到两年,传统产业大概率会恢复到疫情之前的状态。” 周蔚文写道,除科技医药消费外,大多数行业股票估值都比较还不高,长期看好受益经济转型与社会发展趋势的结构性投资机会,“未来一段时间会继续增加传统产业比例配置”。

在近期的一次采访中,周蔚文透露,“在去年四季度...转向寻找自动驾驶、检测或传统行业转做科技的细分领域机会。”

据同行称,周蔚文很勤奋,每天都在不断地做研究,做笔记密密麻麻。

他的行业选择从左侧开始,“买入的时候,已经对公司未来几年发展都做了比较深入的研究,一般不会随着市场的表现而不断调整自己的节奏”。

周蔚文描述自己的性格是“比较独立”。他的持仓中,有一些目前看上去还比较冷门的公司,从中可以看出一二。

根据东方证券在2019年的测算,周蔚文是中盘价值的风格,偏好的股票是“具有动量效应的”。

有些不可思议的一点是,十年间A股风向变幻剧烈,周蔚文的投资风格却没有漂移过,自始至终都是相同的逻辑。

据悉,2009年至2010年,是周蔚文投资风格形成的关键期。他在专访中形容“有一天突然开窍了,认识到投资最关键是要抓行业,摸清楚行业规律”。

“就是根据宏观环境趋势判断哪些行业可能会有比较好的前景,再从行业深挖具有成长性的公司。” 周蔚文在2011年说的方法论和现在并无二致。

周蔚文的投资理念被时间验证是长期有效的,但是对他人而言,前瞻性判断却是不可复制的。返回基金排名,查看更多

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