首页 基金新闻正文

用企业长期价值描绘基金净值曲线!银华贾鹏解析中长跑优胜秘诀

admin 基金新闻 2020-09-02 01:55:26 16 0

基金排行:用企业长期价值描绘基金净值曲线!银华贾鹏解析中长跑优胜秘诀

最崇拜的投资大师从索罗斯易主为巴菲特;从自上而下的思考占主导,逐渐转变为自下而上更关注微观主体;贾鹏5年来的投资进化之路,给投资者带来太多思考

银华基金投资管理三部股债混合团队负责人、执行总经理 贾鹏

《投资时报》记者 邓妍

很多持有人评价他的长期业绩时,会用一个词——“稳健”。

这两个看上去稀松平常的汉字,在业绩波动相对较大的公募基金投资圈里,却难能可贵。

他管理的基金产品,与多数同行稍有些不同。

投资目标不太注重相对排名,而更在意长期目标——希望得到一个较好的长期年化复合收益。如此投资思想指导下,他管理的基金,无论是二级债基还是股票型基金,收益率均位于同类前10%,但波动率,皆在市场均值之下。

不错的成绩取得,与他的组合构建策略存有怎样的关系?他的投资框架藏有哪些要诣?选股方法又有哪些?为何他最近要新发行一只能投资港股的基金?

8月下旬,带着上述疑问,《投资时报》记者对银华基金投资管理三部股债混合团队负责人、执行总经理贾鹏进行了专访。

记者注意到,贾鹏对基金业绩的理解是:企业的长期价值增值,随着时间的累积,形成基金净值曲线;他所有的努力,都是希望把这条曲线,画的足够长。“投资不是百米跑,而是马拉松,是需要跑一辈子的长跑。我希望自己做一个平衡的耐力型选手。”

回望这几年的投资实践,贾鹏一直在努力升级自己对投资的理解、进化我的投资体系。

颇为有意思的几个细节是,与五年前相比,贾鹏在诸多方面有了积淀性变化,比如,以前他最崇拜的投资大师是索罗斯,现在是巴菲特;以前自上而下的思考占主导,会考虑很多宏观问题,现在自下而上的思考为主,更关注微观主体;思考问题的时间尺度,在不断拉长;精力分配上,琢磨股价短期波动的心思变少,更多的时候,聚焦在研究产业和上市公司本身。

三步选股法的稳健哲学

展开全文

银河证券数据显示,截止今年8月30日,贾鹏管理的银华多元视野自2016年5月19日成立以来,累计收益率达到153%,大幅超越同期沪深300指数57.89%、灵活配置型基金平均72.43%的收益数据,年化收益率达到24.20%;在近一年、两年、三年等时间维度上,银华多元视野都处于同类排名前10%。

《投资时报》记者发现到,贾鹏管理的基金产品有一个突出特点,无论是二级债基还是股票型基金产品,收益率都在市场前10%分位,而基金净值的波动,又总体低于市场均值。

实现如此“稳健”风格的背后,密匙究竟是什么?

贾鹏向记者透露,这与他的组合构建策略有一定关系。经过多年的摸索、总结、调整、迭代、进化,贾鹏现有的投资体系主要分成三个纬度。

其一是资产配置的纬度,即所谓仓位纬度。贾鹏和现在市场上主流的股票基金经理一样,不怎么做短期择时,大部分时候股票仓位都在偏高水平。这样做的核心原因,源于他和多数基金经理的判断一样,股票型基金的长期收益,主要来自个股选择。一般而言,只有货币政策偏紧时,他们才会对股票仓位进行一些下降,其他时候,不做仓位调节。

其二是个股选择体系。贾鹏就此的核心出发点,是希望选择长期业绩稳定增长的上市公司,分享上市公司利润的增长。经过多年的进化,贾鹏将选股方法简称为“三步选股法则”,希望通过这套方法,较大概率选到优质好公司。

其要诣,首先在于行业研究,包括行业成长空间和竞争格局的分析。对生命周期靠前的行业,贾鹏对增长空间的要求更高。成熟期的行业,他希望看到良性的竞争秩序;第二步是上市公司分析,包括两个维度,公司的长期竞争优势研究和管理层分析。“我最关注的是公司是否具备长期的护城河,以及是否有足够优秀、可信赖的管理层。”第三步,是上市公司未来业绩增长、估值匹配度的评估。贾鹏会比较各类资产的性价比,投资时会用多资产视角进行评估、判断。

贾鹏透露,在选股时,他主要考虑两个因素:这是不是好的生意?是不是有一个好的管理层?如果两个都是,那就是难得的投资机会。

“当然,这种机会并不总能遇见。但一个好的投资,两者至少要占一个。”

记者进一步了解到,贾鹏衡量好的管理者时,主要从三方面来评估:内在驱动力,能力,操守。

“内在驱动力,简单的说,就是管理者发自内心、对自己企业的一种热情,以至于没日没夜的把个人精力都投入到公司的经营上。这样的企业家,才能带领企业,不断拿出更好、更有竞争力的产品和服务,在遇到困难时重新出发,在经营顺利时,布局长远。”

国家政策产业发展的共振解析

今年以来,A股市场整体涨幅较大,贾鹏分析认为,背后的一根主线是科技股的不断上涨。

如何理解这两三年科技股大幅上涨,并带动了整个市场上涨?贾鹏表示,背后有多方面因素共同作用,但最重要的一点是国家政策和产业发展之间共振的结果。“资本市场的诸多政策,进一步起到了促进实体经济发展和促进产业结构调整的作用。”

引人关注的是,最近一段时间,市场启动震荡模式,让各方对于未来一段时间的投资分歧不小。

在贾鹏看来,近期股市整体上涨,估值快速上升,但考虑2021年业绩增速,整体估值水平在50%—60%分位左右,中长期仍有上升空间。从估值角度而言,他对市场整体持中性略偏积极的看法。“过去两年我们特别强调成长因子,从现在开始我们会更强调价值因子。”

谈及对市场结构性板块的看法,贾鹏透露,他们前期在消费股方面的投资相对均衡,必选消费品、可选消费品均有布局,但未来在可选消费品的投资力度上会进一步加强,如白电和酒店板块,他的看法相对积极。原因在于这两个板块受疫情影响,基本面偏弱、估值水平整体较低,但现在,基本面已开始拐头。

成长性板块中,贾鹏最看好的两个行业,分别是光伏和电动车。

在他的最新投资框架中,电动车可能是未来三年成长性板块中最被看好的行业。原因有二,其一是未来3到5年,电动车的行业增速较快,行业销量增速估计能达到30%以上,属于较少见的高速增长行业;其二是电动车的供应链体系里,有非常优质的上市公司,甚至有细分领域里的世界级龙头公司。

就光伏行业而言,看好的核心原因在于光伏已接近平价时代。进入平价时代,意味着行业波动会比之前小很多;同时,光伏技术的更替仍在继续,其中的上市公司,容易给出比较稳定的业绩预期。

贾鹏在周期股方面的投资相对较少,于周期股选择的核心要素主要是看行业的竞争格局;金融领域里,银行、证券和保险三个行业中,他较为看好中长期保险公司的投资价值;此外,从自下而上角度,少数农业股也开始进入贾鹏的视野。

《投资时报》记者注意到,由贾鹏执掌的银华多元机遇混合基金将于9月1日起开始发行,相比他之前管理的基金,这只新基金最大的特点是可投资于港股。

贾鹏详细向记者分析指出,他比较看好港股的原因,一是港股在进行力度不小的改革,有很多优质公司,如一些中概股公司在陆续回归港股;此外,港股当中还有很多与A股市场存在明显差异化的好公司,如一些互联网巨头公司、部分医药公司以及博彩类公司等,在A股市场尚无法投资。新基金的发行,将能有效兼顾港股市场上稀有或性价比更高的优质股票投资机会。

选择适合自己的投资之路

很多人说,投资是认知的变现。

贾鹏在此基础上又加了一句,投资还是性格的变现。在他看来,基金净值的曲线只是一个结果,它更像一面镜子,能照出投资者的认知水平、价值取向、包括个性特征。

以前遇到优秀的前辈和同行,贾鹏总会努力去学习别人,想着提高自己。时间长了,发现能改变的都是表层。所以,他现在的做法是,尽可能的扬长避短,将个人的优势尽量放大,这样效果反而更好。

“人生的目标,不是成为更好的人,而是做真实的自己。投资也是一样,要走适合自己的路。”

与多数基金经理不太一样的是,过去几年里,贾鹏常会写些文字,一方面想通过这种形式让自己做一些系统化思考;另一方面,则是因为他喜欢表达,想把自己的想法跟持有人保持经常性的分享。

他的文章,写给自己,也写给他的每一位持有人。而他本人,也是自己基金持有人中的一员。

喜爱阅读的贾鹏,注意到法国经济学家托马斯·皮凯蒂在《二十一世纪资本论》中用长达100多年的数据,说明了一个现象——资本回报率总是倾向于高于经济增长率。“这意味着,我们普通人,如果仅仅依靠劳动收入,不参与资本增值的过程,财富实际上是变相缩水的。”

有感于此,贾鹏在自己近期撰写的短文中,写下了这样一段话。

“如果,你是一个刚毕业的年轻人,在付完房租后,从生活费中挤出一些定投基金;终于,你有了幸福的家庭,正在考虑小孩上学的问题,投资所带来的回报,帮助缓解了房贷的压力;后来,你退休了,有养老金,或许还有早些年积累下的一些基金投资,能帮助你享有一个美满的晚年生活,对得起一辈子的辛劳奔波。财富的种子,在时间的土壤里生根发芽,开花结果,惠及每一个平凡的你我。”

这,或许就是贾鹏和他的同行们,工作的全部意义。返回基金排行,查看更多

评论